484 無題
舊金山的一家高階酒店會議室內，四方人坐得涇渭分明。
阿狸的法務、財務團隊坐在一側，軟銀、雅虎、林氏資本帶來的專業投資團隊也各分坐一側。
然後，場上就出現了有趣的一幕。
一群金髮碧眼的老外員工圍繞著三個亞裔老闆。
因為是在美國開展業務，雅虎、林氏資本都是僱傭的美國員工，軟銀也不例外，在美國開設有分部，就近排程的美國團隊。
孫正義看著被三個員工圍在中間的林凡，再看了看自己周圍的六個員工，很想調侃對方幾句。
但想了想，都已經塵埃落定了，沒有必要再去搞這些小動作，顯得小家子氣。
他扭頭看向馬雲，說道：“傑克，開始吧！”
馬雲朝孫正義點了點頭，站起身，目光掃過三方投資人團隊，中氣十足道：“首先，股權結構，阿狸管理層持股31%，雅虎26%，林氏資本23%，軟銀20%。
對於這一項，大家沒有異議了吧？”
三方投資人皆點頭，表示這條過了。
馬雲接著道：“再說軟銀手中的那部分淘寶股權，作價3.6億美元，由雅虎負責收購。”
馬雲看向楊致遠，問：“沒問題吧？”
“沒問題！”
楊致遠點頭微笑。
馬雲繼續說：“雅虎中國，作價5億美金，大家有沒有異議？”
三方皆搖頭，表示無異議，這是利益妥協的產物。
看見一條條融資條款達成共識，馬雲也加快了語速，迅速報出後續條款。
“……阿狸目前的外部股東持股33%，這部分股權經過友好協商，老股東願意折價一部分進行轉讓，按照17.27億美金估值計算，交易作價5.7億美金。”
傑克馬說到這，停頓了一下，扭頭掃了三方投資人一眼，才繼續道：“在股權轉讓的交易完成後，阿狸才繼續開啟正式的D輪融資，投前估值為27.4億美元！”
雅虎一方，有名團隊成員不解道：“差距怎麼這麼大？差了十億美金？”
馬雲笑著看向楊致遠，後者在桌下踢了這名成員一腳，示意後者趕緊閉嘴。
這其實又是利益妥協的產物。
先以低於市場5億美金的估值，收購阿狸的老股，這一刀是宰在那些急於套現的股東身上。
然後阿狸又以高於市場5億美金的估值，發行新股，這一刀是宰在雅虎、林氏資本兩名新進股東身上。
雅虎全球因為在雅虎中國的估值上面討了便宜，所以得作出一定犧牲。
而且因為是上市公司，可以由全體股民來買單，分攤到楊致遠個人頭上的損失，並不大。
林氏資本全是林凡的個人資金，有些吃虧。
當然了，傑克馬考慮很周詳，怕林凡有意見，還特地安撫後者：“林凡，林氏資本在這方面有些吃虧。
所以外部股東那33%股權，有三分之二都由你們來收購。”
這裡面會涉及到大量的計算，林凡也無法迅速算出，究竟是賺了，還是虧了。
他暫且不表態，示意傑克馬繼續講。
馬雲會意，繼續說起了交易細節，以及對各方的安排。
“雅虎全球將雅虎中國，以及從軟銀處收購的淘寶股權，合計作價8.6億美金注入阿狸，另外還需向阿狸注入現金2.2億美金……”
林凡仔細聆聽著，一個細節都不放過。praxi
雅虎要從零到持有阿狸26%股份，需要付出一個估值5億美金的雅虎中國，外加5.8億美元現金，現金部分又有3.6億美金要拿去高價收購淘寶股權。
軟銀去年2月入股淘寶花了6000萬美元，如今收回3.6億美金，還順帶把早期投資阿狸的成本給撈了回來。
全場消費，則由雅虎股民朋友買單！
不過，這不關他的事，沒有發表意見。
“林氏資本出資3.92億美金，收購外部股東手裡的22.67%股權，此外需再向阿狸注入3.35億美金……”
林凡迅速口算了一下屬於自己一方的出資，共計7.27億美金，全是現金。
雅虎比自己一方多持有三個點股權，但出資卻多了3.53億美金。
不過雅虎全球硬塞了一個估值5億美金的雅虎中國進阿狸體系。
誰虧了，誰賺了，還得經過周密計算。
“軟銀保持目前對阿狸的20%持股不變，但為了反稀釋，需要出資1.78億美元，收購外部股東10.33%股權……”
馬雲繼續道：“本輪融資前，阿狸的投前估值為27.4億美元，投後估值為41.55億美元。
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總共融資14.15億美元，其中資產注入8.6億美元，現金注入5.55億美元。
另外，還涉及到5.7億美金的老股轉讓。
加起來，這一連串交易高達19.85億美金，我看對外直接稱作D輪20億美金都夠格了！”
馬雲笑呵呵的說完，看向眾人，發現所有人都低著頭在沉思，沒人發表意見。
“這樣，我把融資方案書分發給大家再核對一下。”
猜測眾人可能都聽懵了，馬雲又趕緊安排員工給三方投資人分發檔案。
林凡接過檔案，立馬交給了旁邊立秋基金的三名成員，由他們負責來計算，衡量得失。
楊致遠、孫正義也都一樣，紛紛招呼下屬開始一場腦力競賽。
很快，坐在林凡身旁的一名棕色捲髮、三十來歲的員工說話了，聲音壓得很低：“林凡，我們好像被當凱子了。”
“鴨脖，你說明白一點。”
綽號“鴨脖”的這名林氏資本員工，其實真實名字叫亞伯。
不過他早就習慣了老闆用發音怪異的“鴨脖～鴨脖～”叫他。
為此，他還專門請教了會中文的朋友，然後……
然後他就甘之如飴的接受了老闆賜予的中文名，老闆賜，不敢辭！
憑藉著這個綽號，或者說中文名，他獲得了更多和林凡聊天的機會，並從四名同事中脫穎而出，成功混上了SVP高階副總裁的頭銜。
而他身旁的兩名同事，還在VP副總裁的職務上苦熬。
就是這麼可怕，立秋基金四名員工，除了留守公司的那名行政以外，其他三人都是總裁級別。
立秋基金四個員工都是林凡親自面試的，都是行業精英，目前掛著副總裁的職務，幹著最底層分析師、投資經理的活。
不過林凡許諾了，過段時間允許他們招募團隊，不再是光桿司令，每個人都可以帶一個小組。
嗯，三四個人的那種小組。
副總裁其實在投行、基金行業就這樣，相當於團隊經理，小頭目，在有些職級較多的公司，就是基層幹部，連中層都算不上。
在高盛那就更誇張了，屬於資深業務員。
鴨脖遞給了老闆一張紙，上面密密麻麻寫滿了數字和計算公式，還有幾行注語。
林凡看完後，臉色迅速黑了下來。
對交易細節方案感到不滿意的，不止林凡一個人，楊致遠的臉色也同樣黑得如鍋底一般。
“傑克，雅虎這26%股權，持有成本高達10.8億美金！”
楊致遠接過下屬遞給他的紙張，照著念起來：“融資完成後，阿狸的總股本是4.03億股，雅虎持有其中1.0478億股，每股成本10.31美元；
林氏資本持有9269萬股，每股成本7.84美元；
軟銀原先持有的老股不計，接受其他老股東轉讓的2745.3萬股，每股成本6.5美元。
你說說，這個方案讓我們怎麼接受？”
林凡瞟了一眼鴨脖計算出來的結果，和楊致遠此時報出的數字，全部一致。
他也知道，造成三家投資方平均持股成本不同的原因，就出在那老股轉讓上面。
阿狸老股東持有33%股權，對應的股本數量為8770萬股，交易對價為5.7億美元，平均成本為6.5美元/股。
軟銀一方，只買了小部分老股，不需要向阿狸注資，所以總體持股成本，是三家中最低的。
自己一方，買入了一部分廉價老股，然後又向阿狸高價注資了一部分。
一高一低，兩者衝抵，持股成本居於軟銀、雅虎之中。
最虧的是雅虎，因為沒有接手阿狸的老股，全部是高價增發的新股，所以持股成本最高。
想到這，林凡心理平衡了許多。
沒有輕易表態，就看楊致遠在那不停的發火。
馬雲被楊致遠不停質問，臉上一直陪著笑。
這個方案做出來後，他就知道，楊致遠肯定要找他好好掰扯一番。
但從實際情況出發，雅虎全球在雅虎中國的估值上面本就討了便宜，自然不可能再讓雅虎佔第二回便宜，這樣其他兩方投資人也會感到不滿。
所以阿狸的老股轉讓，他分作了三份，兩份給了林氏資本，一份給了軟銀。
給軟銀那份，主要是平息一下孫正義的不滿。
給林氏資本那兩份，是想幫助攤低一點持股成本。
馬雲自認為做得不偏不倚，照顧了各方的利益。
待楊致遠發完火後，馬雲才緩緩回覆對方：“雅虎出資的10.8億美元，估值5億美金的雅虎中國就佔去了將近一半。
如果把雅虎中國剔除在外，雅虎的持股成本其實並不高。”
楊致遠自然明白馬雲在打什麼主意，說白了，還是覺得雅虎中國不值5億美金。
最開始，雅虎中國估值7億美金，被活生生給壓到了5億美金。
這也就罷了，現在馬雲還想壓價格。
這讓楊致遠再也忍不住了，反唇相譏道：“那就把阿狸的投前估值降5億美元下去。”
雅虎中國估值注水嚴重，阿狸也同樣如此。
於是，楊致遠開啟了互相傷害模式。
軟銀不向阿狸注資，只買老股，這跟他們沒有關係，孫正義就縮在一旁看熱鬧。
林凡不一樣，楊致遠的提議，對林氏資本也極為有利，於是他開始聲援楊致遠：“是的，我看阿狸估值27.4億美金，確實過高了，22.4億美金差不多。”
馬雲暼了林凡一眼，意思再明白不過，怎麼你也來湊熱鬧？
他覺得自己已經很照顧林氏資本的利益了，可對方還不知足。
林凡看著馬雲質疑的眼神，開始說出自己的真實目的：“我覺得那33%老股，都應該讓林氏資本接手。”
孫正義不樂意了，這是拿他們開刀啊！
這老頭再也坐不住，加入了“混戰”。
一筆大規模的交易，各種扯皮是少不了的。
特別是阿狸的情況又比較復雜，各方利益糾葛。
林凡和團隊評估過雅虎中國，認為頂多就值3億美金。
另外，雅虎還會拿出5.8億美金，加起來就是8.8億美金了。
八點八億美金，換得26%股權，一個點成本3385萬美元。
林氏資本拿出7.27億美金，換得23%股權，一個點成本3161萬美元。
兩者差距其實不大，讓他真正不忿的是孫正義。
軟銀算是撿了大便宜。
面對林凡的質疑，孫正義比起三根手指頭，“第一，軟銀讓出了那麼多股權份額，大家必須補償我們；
第二，雅虎持股成本很高，軟銀的利益間接受損了。
第三，我們買入的2745.3萬老股，融資前佔總股本比例為10.33%，融資稀釋後僅為6.81%。
這並不多，之所以看起來軟銀只花了1.78億美元現金，就拿到了阿狸20%股權。
那是因為我們眼下就持有阿狸20%股權，出這1.78億美元，只是保證了股權不被稀釋而已。”
孫正義說得有理有據，打消了楊致遠去軟銀身上找損失的想法。
於是，楊致遠就把主意打到了林凡頭上，“林總，林氏資本接手了三分之二的老股轉讓份額，你們獲利太多了，應該分三分之一給我們。”
林凡直接就炸毛了，如果分三分之一的老股轉讓份額給雅虎，那意味著林氏資本就要去參與新股增發。
這裡面有10億美金的估值差距。
他設想過最理想的方案，就是林氏資本吃下33%老股，僅花費5.7億美金。
這33%老股融資稀釋後約摸還有22%左右，林氏資本再增持一個點阿狸股權，總共動用資金大概就6億美金。
但是誰都知道老股轉讓份額是塊肥肉，均想來分一口。
林凡還嫌自己沒吃飽呢？雅虎還要來搶食？
於是，他出聲開始嗆楊致遠。
談判場面一度十分混亂。
楊致遠挑馬雲的不是，林凡覺得軟銀佔便宜了，孫正義覺得自己一方犧牲很多……
總之，各有各的理由，都想為自己一方攫取更大的利益。
談判持續了三天，最終在馬雲團隊的讓步下，達成了一致。
馬雲團隊把阿狸的投前估值，從27.4億美元下調至25億美金。
融資12.9億美金，其中，雅虎中國作價5億美金，淘寶股權作價3.6億美金，現金部分4.3億美金。
雅虎方面付出的代價，雅虎中國，3.6億美金收購軟銀手中的淘寶股權，另外還需要向淘寶注資1.254億美元現金。
和原來的方案相比，幾乎沒什麼變化，唯一不同的就是現金出資部分。
原先需要出資2.2億美元現金，現在少了將近1億美元。
並且雅虎仍舊持有阿狸26%股權，對此，楊致遠很滿意。
軟銀方面的方案，和之前的沒有變化。
還是3.6億美金賣掉淘寶股權給雅虎，然後軟銀出資1.78億美金收購10.33%老股，把股權增持至30.33%。
接著阿狸D輪融資會增發新股給雅虎、林氏資本，軟銀的30.33%股權，會再次稀釋為20%。
一增一減，打回原形。
林氏資本需要先出資3.92億美金，收購外部股東22.67%老股。
這一點，和之前方案一致。
但注入阿狸的資金，相比之前方案，少了三千多萬美元。
之前需要再向阿狸注入現金3.35億美元，現在變成了3.046億美元。
同時，持股還是23%，維持不變。
收穫沒有雅虎大，但林凡也基本滿意了。